5月27日，拼多多披露了2022年第一季度财报：营收238亿元，较2021年同期的222亿元增长7%；净利润26亿元，去年同期则亏损29.05亿元；年活跃买家数8.819亿，同比增长7%，平均月活跃用户数7.513亿，同比增长4%。

显然，拼多多的营收、年活跃买家数、平均月活增速都在放缓。

基于如此大的用户、GMV和营收规模基数，拼多多高速增长不再是必然，其股价从2021年6月的140.6美元/股跌到了今年3月15日的27.30美元/股，跌去了80.5%。5月27日的股价为41.93美元/股。

拼多多要维持增长，不得不将重心放在了品牌商家、农产品上。刚刚宣布的618大促策略里，拼多多明确提出要集合500个品牌，做品牌专场特卖，价格低到5折，同时重点补贴农产品。

不再高增长的拼多多，在过去一个季度里，积累的问题逐渐暴露出来：

最核心的商业模式——拼购遭到广泛质疑。曾帮拼多多崛起的中小商家也遭到了当年淘宝中小商家的命运——拼多多通过百亿补贴引进大量品牌方后，流量和资源向品牌方和大商家倾斜，中小商家在拼多多逐渐被边缘。

从2021年8月开始，拼多多削减营销费用，省下更多的钱做研发和发力农业，这是拼多多瞄准的新方向，还是为了救赎和响应“乡村振兴“的作秀呢？抖音正在加速扩张电商疆域，这会对拼多多产生威胁吗？

3月17日，某斗鱼游戏主播在直播间发起拼多多“砍一刀”换手机的活动，号召粉丝一起参与。在直播间几万名观众的关注下，砍到了小数点后6位，耗时两个多小时未能砍价成功。

此后，拼多多对媒体回应称，该博主3月17日12点52分开团砍价一款价值2099元的vivo手机，16点40分已砍价成功。拼多多根据活动规则，发送了特制优惠券用以领取该款商品，博主于当晚领取，货已送达博主所在城市。

网友对此却并不买账，纷纷表示：“要不是事情搞大了，货能送达？”、“ 这是有史以来第一位成功的吧”……甚至有网友表示：“如果可以成功，建议那六万人每人都发起，然后互帮互助，看看拼多多怎么办？“

从这些抱怨中不难看出，拼多多赖以崛起的拼购模式正遭到质疑。而这一模式，曾让拼多多屡创奇迹。

2015年3月，做过3C电商平台欧酷网和电商代运营公司乐其的黄峥开始杀入移动电商，推出拼好货——应季的荔枝。如果凑满3-5个人，就能以比较低的价格买到，消费者想要占便宜就要帮拼好货做拉人参加团购。拼好货由此可以将商品价格降低30%，这是消费者帮着做营销节省的成本。

其实，这个模式不新，当时的O2O（滴滴、美团等）大量采取这种模式。上线后，拼好货迅速突破日均万单。

如果拼好货持续做下去，优化供应链和物流，会是一家优质的生鲜电商B2C平台，绝不可能有今天的体量。

看到拼好货的成功，2015年9月，黄峥手下干将阿布将拼单模式做成了平台——拼多多。跟淘宝原总裁孙彤宇相熟的黄峥，知道做拼多多风险太大，且要跟阿里、京东竞争，但他也想看看效果。

拼多多一开始以拼好货积累下的农产品、水果等基础品类来吸引用户，利用2015-2016年微信电商红利期（那会也是微商红利期），推动消费者在各个微信群里发拼团链接，诱导分享。虽然经常被封杀，却让拼多多在2015年年底单量就跟拼好货接近，日均订单达30-40万单。

2016年，拼好货与拼多多团队合并成为新的拼多多，拼好货变成了拼多多子频道。如果说早期，拼多多还能靠拼好货的生鲜供应链支撑发展，合并后月GMV迅速涨到了15亿元和日均150万单，拼好货原有的供应链已不能满足需求。拼多多抓住了供给侧的新机会。

第一大机会：2015年后，靠中小商家发家的淘宝，流量开始倾斜给天猫的品牌商和大商家，淘系中小商家不得不另寻他路。拼多多通过零入驻费、零佣金、零扣点等方式吸引被淘宝抛弃的中小商家。

第二大机会：2015年前后，国内外贸企业出口压力加大，需要出口转内销。这些工厂货品质优，价格低，正在扩张的拼多多，成为工厂货的主阵地。

流量端，拼多多的迅猛发展，腾讯功不可没。2017年1月，微信推出小程序，腾讯投资的企业（包括拼多多、蘑菇街等）被邀请做小程序，只有拼多多从当年5月开始老实成立团队做研发，到2018年5月，拼多多小程序拥有了3.6亿名用户。

拼多多的崛起还伴随着对淘客的收编。2015年，后来升为淘宝总裁的蒋凡为了从微信引流到淘宝，发明了淘口令，淘宝商家利用淘口令肆无忌惮地在微信群发各种折扣和低价信息拉客，2016年通过微信淘口令贡献了2000亿元GMV。2017年，腾讯对淘客乱象进行清理。拼多多在微信清剿过程中不断收编、截流这些流量。

这些流量进入拼多多后，再被拼多多1元拼1袋薯片的拼购模式不断裂变，影响到更多下沉市场用户。

电商分析师李成东曾撰文，拼多多通过”一元夺宝“从微信获取了千万名用户，后来又通过1分钱抢红包，获得了约1亿名粉丝。很多人可能对”1元夺宝“没印象。

2016年前后，“一元夺宝“商业模式曾火遍中国互联网。平台利用消费者抱着1元钱就能买到价值数千元的苹果手机、电脑甚至汽车的”博彩“心理，大赚其钱。据蓝鲨消费了解，最大的一元购平台网易，高峰期年营收数百亿元。最终，这个打着政策”擦边球“的商业模式因涉嫌博彩销声匿迹。

拼多多虽罪不至此，但拼多多的“砍一刀”模式，砍价活动被限定在一定时间里，如果没有将价格砍到0即算失败。砍价的进程可随时看，理论上邀请的人越多，砍下的金额越小。但最终就如上文提到的案例一样，砍下来的人并不多，被套进去的人更多。

另外，拼多多的拼购模式要成立，要吸引更多下沉用户群体，靠的还是”便宜“。黄峥也一度认为，便宜货即便部分质量有问题，但消费者的容忍度高，还是会觉得商品买得值。这种态度，导致拼多多上一度出现了大量的一元购、9块9包邮等商品。

蜂拥进拼多的商家，怎么能既持续保持低价又能保证自身的利润？一、工厂货和源头货，由于省去了“中间商“直接销售。二、部分中小商家卖假货或山寨货。

蓝鲨消费在黑猫投诉平台中看到，关于拼多多的投诉已多达46万余条，投诉内容除“砍一刀”外，现金大转盘等活动也出现了类似情况。

针对消费者投诉，黄峥曾称：“如果就论纯假货的话，我觉得我们平台的比例是不高的；而对于山寨的问题，我认为今天在广大的人群中，对白牌(生产厂商生产的没有品牌的商品)是有需求的。”

显然，黄峥也承认拼多多上有大量的山寨货。拼多多砍一刀的商业模式，以及背后的便宜货供给，支撑了其快速上市，成为一家跟阿里、京东平起平坐的电商巨头。但拼多多是一家令人尊敬的电商公司吗？如果拼多多让人们很难“砍”到心仪的商品，不能很好地解决假货和山寨货问题，恐怕这个答案是不肯定的。这显然跟浙江高材生毕业，第一份工作即实现财富自由的黄峥的初心是违背的。

对拼多多有意见的，除了投诉的消费者外，还有商家。

用户增长放缓，却开始削减营销费用（1季度下降14%，），追求更高营收和利润以便投入到研发和助农的拼多多，从理性和常识角度，需要将稀缺的流量卖给愿意出更高广告费和佣金的品牌商家。这与天猫、京东走过的“老路”类似。

另外，在消费者增长见顶的情况下，要提高平台GMV，只有提高客单价。

自2019年拼多多通过百亿补贴吸引更多品牌商家进入拼多多后，跟便宜货和山寨货比，确实能提高客单，人均消费金额从2020年的2115.2元上升到2021年的2810元，由此有助于拼多多连续4个季度实现盈利。今年618，拼多多也把更多的希望寄托在品牌商家身上，因为在当下的环境下，只有它们才支付得起更高的广告费和佣金。

不少品牌商家已把拼多多当成主要电商阵地之一，比如南极电商2021年来自拼多多的营收137.26亿元，占总营收达31.56%，同比增长55.96%。

品牌商家更多在拼多多上常态化运营，会推高商家在拼多多平台上的流量成本。

业内人士李响（化名）向蓝鲨消费透露，在拼多多，商家按效果付费，拼多多为了提高自身的货币化率（营业收入/GMV）,商家投流的费用会被快速消耗掉。

比如，过去商家投入100元，能够获得5000元的GMV，即1：50的产出。而现在投入100元，只能获得2500元的GMV，即1：25的产出。这固然跟品牌商家多了，竞争加剧有关。但李响透露，拼多多的一些操作有“作弊”嫌疑，如用机器人将商家投流的费用进行更快消耗，使得商家的ROI（投入产出比）降低。

2018年拼多多上市，黄峥曾表示，拼多多的愿景是做‘Costco’与‘迪士尼’的结合体。在抖音只做短视频还未切入电商时，拼多多购物的趣味性确实要比淘宝、京东强，但随着直播电商成为抖音沉浸式内容的一部分，而且抖音电商2019年GMV只有500亿元，2021年已飙升到1万亿元，这还是抖音电商基础设施不那么完善的情况下实现的，未来拼多多势必面临抖音新的挑战。

上文提到，拼多多靠“便宜货”打天下。如今的抖音同样从工厂（宁波、义务等）、产业带拿到源头好货进行竞争，而且直播间的集单效应其实不亚于拼购。

抖音海量且质量较高的短视频内容令其成为国民应用，人均使用时长越来越长（抖音超120分钟）。拼多多在短视频、直播方面的运作却不尽如人意。

2019年11月，拼多多借着百亿补贴计划，开启了直播首秀。2020年1月下旬宣布直播功能上线。拼多多曾邀请过马布里、周涛、秦海璐、钟汉良等明星带货，但和其他平台带货数据动不动上热搜的情况相比，这些营销活动带来的影响力有限。但显然拼多多意识到短视频对提高消费者使用时长的作用。3个月前，2020年就推出的多多视频，被拼多多战略升级为一级入口，权重几乎跟百亿补贴和多多买菜一样。消费者看多多视频还能拿奖金。显然，流量停滞的拼多多也急了。

其实，原来抖音是拼多多重要的流量来源之一。因为抖音电商基础设施不完善，部分抖音商家利用抖音的内容引流至拼多多，或通过在抖音海量开店，每店少量但多店出单的方式与拼多多合作，抖音店铺的人不用操心物流和客服等，变相为拼多多导流。

今年3月31日，抖音电商发布了《【无货源店铺】实施规则》（新增），规定凡是无进货发票等凭证的抖音店铺，都将被视为无货源店铺。同时，根据违规程度进行处罚，最严重者需要扣款和“关闭店铺“。

显然，抖音陆续在电商直播间屏蔽阿里、京东等外链后，将视线转向了无货源店铺兵坚决打击，这对不打击无货源店铺的拼多多造成直接影响。拼多多要想像当年淘宝去薅微信羊毛一样薅抖音羊毛的日子不复存在了。

3月29日，有抖音品牌代运营服务商向媒体爆料称，抖音商城入口将会出现在抖音APP首页，取代现在在左上角“扫一扫“的位置。不仅如此，抖音已经在首页的多个位置测试了抖音商城入口的效果，将根据数据反馈开决定抖音商城最终的位置。但不管入口在哪里，抖音电商要给抖音商城更好入口这件事，在业内人士看来已经成了定论。

当抖音商城正式上线，背靠抖音超高的日活（2022年的目标是8亿），其GMV还将迎来高速的增长，抖音是拼多多强有力的挑战者。

不意外，拼多多披露1季度财报，继续压缩营销费用（下降14%），加大研发和农业投入。

其实，2021年8月开始，拼多多宣布投入100亿设立“百亿农研“专项，不以商业价值和盈利为目的，持续推动农业科技进步、科技普惠，并将二、三季度的利润全部投入到该专项当中。拼多多现任董事长兼CEO陈磊也表示：”这是一个非常重要的工作，需要长期的耐心投入。“

拼多多重仓农业，蓝鲨消费认为固然有响应国家乡村振兴的战略，不以商业价值和盈利为目的的“公益”成分，但底层还是要解决拼多多自身的增长问题。

各位别忘了拼多多表态的时间和背景。2021年5月，商务部等12部门发布《关于推进城市一刻钟便民生活圈建设的意见》指出，要“建立健全社区电商（含社区团购等）领域市场准入规则，划清底线、加强监管、规范秩序，促进公平竞争，反对垄断，防止资本无序扩张。这个政策要防止的”资本无序扩张“指的就是多多买菜和美团优选等互联网平台玩家。

2020年新冠疫情爆发，让社区团购业务受到前所未有的重视，社区团购以其售卖的产品高频（一日三餐），贴近消费者（最后一公里），让早就吃到高频打低频红利的美团、拼多多、滴滴等互联网巨头先后入局。

黄峥在拼多多5周年大会上表示，”我们曾是社区团购鼻祖，从农产品起家，提出了社区站点、前置仓等概念。伴随着疫情，消费者又有线上买菜的需要，所以我们决定做买菜。买菜是个好业务、苦业务，也是我们拼多多人的试金石。“

拼多多2020年召集了数千名员工，用涨薪+股权激励调动积极性，以及不计成本地投入，很快将多多买菜干到行业前二。多多买菜的高频消费带动了拼多多用户活跃度（超越京东和天猫），公司股价也上涨了2倍。

可惜，以生鲜、农品为核心的社区团购业务，被当作资本无序扩张的典型，被认为是互联网巨头用补贴去抢菜贩子的生意。这才有了拼多多2021年8月的表态。既然不能明目张胆做多多买菜，拼多多投入农业科技总可以吧，投入农业冷链和上游总可以吧，其本质也是为了补多多买菜2020年狂飙背后冷链、仓库等供应链能力不足的短板。

所以，蓝鲨消费认为，拼多多看似是做公益的百亿农业投入，实质是为了完成多多买菜没有完成的使命，挂”公益“的羊头，卖的是多多买菜的狗肉。