3 月 25 日，海底捞公布了 2024 年年度业绩报告。数据显示，2024 年海底捞实现营业收入 427.55 亿元，同比上升 3.1%；净利润 47.08 亿元，同比增长 4.6%。虽然营收和净利润保持增长，但个位数的增速明显放缓。截至3月28日收盘，海底捞市值为1004.43亿港元，远低于蜜雪冰城的1628.90亿元，估计以其如此低的增速，未来也很难重回餐饮第一股的位置。

海底捞 “跌落神坛”？业绩与股价的跌宕起伏

在2020年，餐饮行业呈现出扩张的热潮，海底捞作为行业的领军者，吸引了大量资本的关注。资本的涌入试图复制互联网 “烧钱扩张” 的模式，期望借助海底捞的品牌影响力实现快速回报。然而，这种狂热的资本投入并没有带来预期的效果，反而引发了行业内的同质化竞争，导致实体门店的边际成本大幅增加，企业上市难度加大。​

回顾海底捞从 2021 年至 2024 年的股价变化，呈现出较大的起伏。2018年9月海底捞在港股上市后，2019 年开始股价不断攀升，2021 年初达到近 85 港元的历史巅峰。自 2021 年起，海底捞的发展出现转折，其市值暴跌80%。张勇在股东大会上公开承认扩张策略失误，资本也开始重新审视对海底捞的投资决策。随后股价便大幅下跌，2022 年 3 月一度跌至 10 港元。

2021-2024 年间，餐饮行业的融资环境发生了巨大变化。据红餐网不完全统计，2021-2023 年，餐饮行业相关融资事件分别有 337 起、238 起、175 起 。到了 2024 年，这一数字更是急剧下降，品牌层面的融资仅有 50 余起 。

消费一级市场投融资遇冷，也影响到二级市场。海底捞所获得的资本支持也相应减少。资本的撤离反映出市场对餐饮行业盈利模式的担忧，以及对海底捞能否在激烈竞争中持续保持优势的质疑。尽管海底捞在 2023 年业绩全面复苏，营收和净利润都创下历史新高，但资本市场的信心并未完全恢复。2023 年海底捞股价全年下跌 36.76%，2024 年虽有反弹，但年内仍跌2%至18块多。

股价大幅波动背后有着诸多原因。在 2021 - 2022 年的下跌阶段，一方面是受宏观经济环境以及疫情冲击，餐饮行业整体遭受重创，海底捞堂食受限，经营面临巨大压力。另一方面，此前海底捞快速扩张带来的管理难题逐渐显现，成本上升等问题影响了市场对其信心。而 2023 年股价回升得益于疫情防控政策调整后餐饮行业的复苏，海底捞业绩迎来高增长。到了 2024 年，股价波动则与海底捞自身业绩增速放缓，以及市场竞争加剧等因素相关。​

据财报显示，餐厅经营收入方面，2024 年海底捞餐厅经营收入占总收入的 94.5%，达到 403.98 亿元，同比微增 2.9%。虽然翻台率有所提升，达到 4.1 次 / 天，但火锅主业增长乏力。这主要是由于火锅市场竞争愈发激烈，众多新兴火锅品牌不断涌现，分流了部分消费者。例如巴奴等品牌在产品特色、服务体验等方面与海底捞形成竞争，抢占市场份额。​

外卖业务收入从 2023 年的 10.42 亿元增加 20.4% 至 2024 年的 12.54 亿元，虽然实现增长，但在总收入中占比有限，且增长幅度对整体营收增速拉动不明显。其他餐厅经营收入 2024 年达到 4.83 亿元，同比增长 39.6%，虽然增速较快，但目前体量较小，尚难以成为支撑整体业绩高增长的主要力量。​

行业困局：竞争、成本与资本的三重压力

国家统计局数据显示，2024 年全国餐饮收入增速分别高于国内生产总值增速、社会消费品零售总额增速 0.3 个、1.8 个百分点，全国餐饮收入 55718 亿元，增长 5.3%；限额以上单位餐饮收入 15298 亿元，增长3%。餐饮行业整体处于增长态势，但也面临诸多挑战。从海底捞的情况可以窥见行业的一些现状。一方面，行业复苏带动了客流量的增长，2024 年海底捞全年共接待顾客 4.15 亿人次，日均客流量超 110 万人次，较上年增加 4.5% 。但另一方面，竞争加剧导致行业利润率有所压缩，市场上不断有新的餐饮品牌诞生，餐饮行业规模持续扩大。企查查数据显示，2024 年新增注册餐饮企业接近 360 万家，存量超过1684 万家，这使得企业获取新客户的成本增加，盈利难度加大。​

对于餐饮业而言，想要蓬勃发展面临着多重困难。首先是高昂的运营成本。食材价格波动频繁，人力成本持续上升，以海底捞为例，2024 年其员工成本（包括薪金、工资、津贴和福利）同比增长 8.2%，达到 141.13 亿元，占总收入的 33% 。其次是激烈的市场竞争。除了同品类之间的竞争，不同餐饮业态也在争夺消费者的就餐选择。再者，消费者需求日益多样化且变化快速，对餐饮企业的产品创新、服务升级能力提出了很高要求。例如海底捞需要不断推出新品，2024 年全年推出了超 20 款全国新品和超 200 款区域特色菜品，同时还要打造不同场景店来满足消费者需求。此外，政策法规的变化，如环保要求、食品安全监管等，也给餐饮企业带来合规成本压力。​

海底捞作为餐饮行业的头部企业，其 2021 - 2024 年的股价变化以及 2024 年财报数据，在一定程度上反映了餐饮行业的发展历程与现状。尽管行业整体呈增长趋势，但要实现蓬勃发展，无论是海底捞还是其他餐饮企业，都需要应对运营成本、市场竞争、消费者需求变化以及政策法规等多方面带来的挑战，找到适合自身的发展路径。​