前不久，华润饮料（怡宝母公司）发布了上市之后的首个半年报。数据显示，华润饮料上半年实现营业收入62.06亿元，较上年中期下滑18.5%，实现股东应占利润8.05亿元，同比下降28.7%。

这并不是一份理想的成绩单。值得注意的是，报告期内，华润饮料包装饮用水的收入占总收入比下滑，但仍高达84.6%，饮料产品收入占总收入比则增至15.4%。

“水王”怡宝开始“卖饮料”？这或许也是无奈之举。

作为贡献89.7%营收的核心业务，怡宝在2025年面临双重挑战：农夫山泉重启纯净水并发动价格战，叠加三季度频繁降雨导致的旺季销售受阻。

自1990年怡宝推出包装饮用水产品后，550ML的“小绿瓶”一直是其拳头产品。根据招股书，2023年小规格瓶装水产品占营收的比例高达57.1%。但到了2024年，小规格瓶装水产品占营收的比例下降至52%，这源于农夫山泉的“偷袭”。

2024年4月，农夫山泉进入了怡宝的纯净水市场，甚至外包装也采用绿色，并通过强势促销将单瓶价格打到1元以内。

依托农夫山泉广泛的渠道网络和强大的供应链，短短两个月内，其绿瓶纯净水新品便实现了低价纯净水产品的全国覆盖。自那时起，农夫山泉、娃哈哈、怡宝等包装饮用水企业便陷入了纯净水大战之中。

值得关注的是，怡宝纯净水采用代工模式，其生产成本限制了盈利空间。根据招股书，2021年-2023年，怡宝向代工厂支付了19.92亿元、20.40亿元、20.67亿元，分別占销售成本的31.3%、27.7%及27.6%。而不代工的农夫山泉则无此“烦恼”。

对此，华润饮料一方面在2024年新建了2家自有工厂和14条高速水线；另一方面，还新建了3条饮料无菌线，杀入饮料市场，这才有了2025年上半年饮料业务21.3%的高速增长。

截至目前，华润饮料旗下拥有四个茶饮料品牌，分别为“至本清润”草本植物饮料、“佐味茶事”无糖茶饮料及“愿事之茗”“午后奶茶”奶茶饮料；两个果汁类饮料品牌，分别为“蜜水系列”水果饮料和“假日系列”果汁饮料；一个运动饮料品牌“魔力”、一个咖啡饮料品牌“焰焙”，几乎涵盖了草本、奶茶、无糖、真茶国内所有的主力饮料赛道。

但相较于农夫山泉，华润饮料的饮料业务仍有待发展。从2025年上半年数据来看，华润饮料业务收入9.55亿元，而农夫山泉旗下的功能饮料、果汁饮料的营收分别为28.98亿元、25.64亿元，更不要说还有超百亿的茶饮料业务。

不过，华润饮料在“草本饮料”上已经找到了一条出路——凭借菊花茶细分市场第一的地位，至本清润系列通过推出1.5L大包装和酸梅汤新口味，24年实现销量同比激增122%。其“药食同源”的产品定位，精准契合年轻消费者对健康饮品的需求。

渠道方面，饮料产品也可以与饮用水“公用”，但华润饮料并未采用强势的“价格大战”。有商户透露：“同为零售5元的产品，华润饮料的拿货价要四块钱左右，而农夫山泉、元气森林的只要三块七八。并且，华润饮料旗下产品零售价也科学，450ml卖4块，1L卖5块，1.5L卖10块……”

在利润空间不如竞品的情况下，经销商会力推华润饮料吗？