导语
文章来源： 泡腾VCer 作者：冒泡泡的小V
“凉皮、肉夹馍、再来一瓶冰峰”在民间被誉为“三秦套餐”，“这味儿很西安”“从小就喝它”的品牌形象更是深入人心。作为一个有着逾70多年历史的汽水品牌，“冰峰”在西安可谓无人不知、无人不晓。 冰峰汽水起源于1948年，一位商人从天津引进一套汽水制造设备前往新疆，受阻大雪留在西安，于1951年建成西北汽水厂，后并入西安食品厂。日后又一场大雪，为生产汽水打水的井辘轳被冻，积雪结冰若小山峰，因此得名“冰峰”。 继北京老牌饮料北冰洋拟通过并购重组装入A股公司后，冰峰饮料日前也正式披露招股书，拟募资6.69亿元用于玻璃瓶装生产线改扩建、营销服务网络升级及品牌建设以及信息化管理平台建设等项目，计划登陆深市主板。 冰峰饮料的地域依赖性比较严重，情怀能否支撑其走的更远呢？如今新式茶饮已然成了资本市场的“头牌”，老牌汽水们真的还能吃香吗？本文将带您纵览饮料市场发展格局，明晰冰峰企业当下生产销售模式，结合其产品结构对公司的未来发展做出初步的预判。 01 市场纵观 二十世纪六七十年代，我国不少城市拥有当地特色的汽水知名品牌甚至成为城市名片。七十年代末，国际饮料巨头可口可乐和百事可乐进入中国市场，利用其强大的营销能力和资金实力强势扩张。进入九十年代，国产“老汽水”或合资后品牌被停用，或被冲击陆续停产，少数勉强维持经营，规模亦大幅收缩。 随着我国经济实力显著增强，被打压 20 年的中国老汽水品牌陆续恢复启用，八王寺汽水 2003 年回归，崂山可乐 2004 年复产，北冰洋汽水 2011 年复出，山海关汽水 2014 年重启，天府可乐也于 2016 年 1 月宣布品牌复出。 我国饮料市场属于完全竞争市场，行业竞争激烈，消费者对产品品牌及产品价格较为敏感。总体来说，我国饮料行业已形成若干国际与国产品牌主导市场的局面。 碳酸饮料市场 且当前饮料市场增速放缓，市场已经进入到存量竞争阶段，由90后为主的消费群体，更注重的是减糖、低卡、新鲜健康的产品，那么众多竞争者及时转变产品定位，围绕这些新要素，推出更加年轻化、健康化的产品进行更新迭代。 植物饮料市场 目前传统草本饮品已经在中国市场占据重要位置。得益于我国中医药文化的深厚积累和健康中国的战略指导，植物饮料未来仍具备巨大的发展潜力、发展活力和地域优势。酸梅汤作为植物饮料的主要品类，市场处于成长期，行业集中度较小，竞争格局较为分散，尚未出现占据大量市场份额的寡头企业。市场中的主要商家有康师傅酸梅汤、王老吉、信远斋、九龙斋等众多品牌。 饮料市场 随着居民收入增长及生活水平提高，饮料需求稳定性增强，中国非酒精类饮料市场规模不断扩大。消费者口味多样化，国际国内品牌展开差异化竞争。2018年，国家实施更加严格的监管标准，部分不符合生产标准的产能被淘汰，当年饮料产量相应减少。我国饮料产业2016年至2020年产量变动趋势如下图： 2016-2020年我国饮料产量（万吨） 碳酸饮料制造行业 随着我国居民健康消费意识的提升，消费者消费趋势逐渐向无糖型、功能性健康类新型饮品转移。我国碳酸饮料产量变动趋势如下图： 健康和瘦身经济下，降糖成为中国市场饮料消费的结构性趋势，消费者对糖分摄入愈发谨慎。 茶饮料及其他饮料制造业行业 值得关注的是，中国茶市场在饮品全市场中扩张最为迅速，预计2025年规模将扩大至8102亿元，CAGR为14.6%，增速明显。 02 公司概况 主营业务 公司产品品类包括碳酸饮料、植物饮料、风味饮料和茶饮料等，主要产品有冰峰玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤等具体情况如下： 其中，罐装饮料由委外厂商生产，市场产能供应充足；玻璃瓶装饮料自产，存在产能瓶颈。2020 年旺季（5-9 月）产能利用率达 101.26%（扣除生产线维修保养用时后每天 24 小时运行），生产设备、工人均处于高负荷工作状态，旺季经常出现供不应求的情况。 生产销售情况 采购模式 生产模式 自产与委外生产模式 销售模式 公司销售以经销模式为主，直销收入金额比例较小。公司销售渠道体现“下沉、小额、分散”特征，销售模式稳定、有效。 经销模式下，公司将产品销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商，最后由零售终端商销售给消费者。 直销模式下，公司通过全国性餐饮连锁及特通渠道、电商平台渠道、零星销售进行直销。 销售管理框架 在公司的发展过程中，逐渐形成以西安、西北、北部、西南、华东、华南六大区域为代表的营销中心，以全国连锁型餐厅特殊渠道、网络销售平台为代表的业务部。 03 财务情况 根据招股说明书显示，2018年～2020年（下称“报告期”），冰峰饮料的营业收入分别约为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元，净利润分别约为6969.09万元、7767.08万元、6525.15万元，营业逐年增长，但净利润在2020年却同比下滑16%。 冰峰饮料净利润的下滑也是“众说纷纭”，但可以总结为以下几点： 产品收入结构比较单一：截至2020年末数据，公司的罐装橙味汽水和玻璃瓶橙味汽水分别占主营业务收入的53.42%和27.67%，橙味汽水类合计占比高达81.09%；而所谓公司的第二大类产品酸梅汤类，仅占主营业务收入的10.42%，其中玻璃瓶酸梅汤收入占比仅为3.72%。 地域性限制：公司在陕西以外的其它区域缺乏市场竞争力，虽然用IPO的方式铺设全国布局，冰峰饮料上市后，将谱写一篇“全国化”故事。但对于快消企业而言，虽然营销、品牌是打开全国化市场的利器，关键基础还在产品自身。 缺乏竞争力下还在涨价：想走出陕西向全国推广，一般企业或许将采取“薄利多销”的方式吸引消费者，但冰峰饮料却走上了“反其道而行”的道路。招股书显示中，冰峰饮料24瓶一箱的玻璃瓶装出厂价从2018年的17元涨到了2020年的19元。 经销商是冰峰饮料销售产品的主要渠道，报告期内，公司收入的90%以上由经销商提供。 不过冰峰饮料的经销商，尤其是销售额大的经销商数量增长缓慢。2018年公司新增了45家经销商，但同时有23家退出；2019年新增了86家，有56家退出。直到2020年，冰峰饮料的经销商退出情况才有所改善，当年增加了95家经销商，仅退出了8家，不过与之相对，2020年公司的应收账款较2019年相比增长了3.18倍。 值得一提的是，虽然在报告期内冰峰饮料的经销商数量稳定增长，但平均每个经销商为公司贡献的收入却下降了24.22%，而每年为公司贡献200万元以上收入且拥有库容不低于2000箱库房面积的经销商，在报告期内仅增加了8家。 上市前的大额分红 冰峰饮料自2006年国有资本退出后，就形成了股权结构单一的局面，控股股东糖酒集团持股比例为99%。 报告期内，冰峰饮料的分红力度较大。2018～2020年，公司分别分配了5060万元、5546万元、6200万元的现金红利，分别占上一年扣非净利润的81.2%和82.6%。 2020年12月，在继7月份宣布分配了2019年的利润分红1200万元后，公司再次宣布分配现金股利5000万元，合计为6200万元，这也是公司首次在财年尚未结束，就宣布分配当年的利润。 大额分红，资产负债率上升，分红后的再上市，向市场大规模募资，不由投资者产生担心与怀疑。 04 未来展望 拥有70多年历史的冰峰汽水，无疑是许多陕西人民心中的“白月光”。但随着公司上市的计划开始，众人的目光已经从童年记忆“老汽水”，转变为对公司具体情况的考量。 冰峰饮料一面计划着突破“地方品牌”的局限、攻略全国市场，为扩大营销网络渠道进行筹资，但在高手环伺的市场中，仍有产品单一、研发滞后的问题，并未展现出足够强劲实力。加之，公司在上市前的分红“迷惑”操作来看，既伤害了市场投资者，也同样伤害了冰峰提价后消费者的心。 到底冰峰饮料还能引起广大消费者的情怀吗？上市之路该怎么走，令人深思。
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