近年来，关于CVC（Corporate Venture Capital,企业风险投资）是否会重塑创投行业生态的讨论铺天盖地。背靠产业的CVC们，看似拥有稳定资金来源和雄厚产业背景，可谓含着金汤匙，手握权柄，被诸多VC同行艳羡。

无论是久负盛名的互联网三巨头BAT，还是在教育行业攻城略地的双雄新东方与好未来，或是华为新设立的哈勃投资，都是CVC圈内的代表性机构。甚至中国150只独角兽中过半拿过BAT的投资，随着CVC整体影响力逐渐增强甚至开始占据行业主导，没有人能够再忽视这只房间里的大象。

研究发现，行业内技术变化率越高、竞争强度越高，公司风险投资活动越活跃；因此高科技行业有更大的诉求做CVC。而行业知识专有化程度越弱，公司驱动CVC的动力越强。此外，CVC受整个风险投资环境的影响，且其行为和决策会参考甚至模仿独立风险投资，当投资环境发生变化时，CVC整体数量与VC的数量呈现相似的波动水平。

近日，新经济创投数据服务商IT桔子正式发布《2021年中国CVC投资并购报告》。本报告基于IT桔子数据，对我国CVC的发展与分布、对外投资并购做数据统计分析，并重点解读数家活跃的CVC运作模式。

以下为报告精选内容，关注IT桔子公众号，后台回复“中国CVC报告”可获取完整版报告PDF。

首先，明确CVC与独立风险投资IVC的区别是什么。

根据IT桔子数据，中国CVC对外投资最早可追溯到1998年——当年，博记软件联合了几家VC共同投资设立了一家专注研究管理软件工程自动化的公司“博科资讯”。之后的2000年，刚成立一年的阿里就涉足投资了海尔旗下智慧品牌“海尔智家”；同年，用友幸福投资投出了第一个案子——四川成都一家做理财软件的公司“财智软件”。

彼时，国内的CVC投资才刚刚萌芽，在之后的10年时间内均处于摸索阶段。2011年后各大互联网巨头主业稳定，新的移动互联网创业浪潮来临，在以腾讯为代表的互联网CVC大举进行股权投资时，中国CVC行业才逐步迎来了快速增长期。从2011年到现在，参与对外股权投资的中国企业数量增长了近10倍。

IT桔子将中国所有曾对外进行过股权投资的CVC做梳理，并把他们主要分为互联网和非互联网企业两大类进行观察和分析。

截止到目前，中国历史上曾经出手投资或收购的CVC机构有747家。从各家CVC企业的核心业务所在行业来看，他们中有159家是互联网企业，占比21%，其余的近80%属于非互联网企业。

互联网CVC的典型有腾讯、阿里巴巴、百度、小米、字节跳动等，他们的投资表现非常活跃，且在近几年中持续活跃；非互联网的CVC则涵盖了金融、医疗、制造业、传媒、影视、电子通信等各行各业，他们总体对外投资活跃度相对较低，投资频次时高时低，或有间断。

IT桔子数据显示，32%的互联网企业在成立10-20年之间首次对外做股权投资，26%是在成立6-10年间对外投资。在0-3和3-6年之间出手投资的互联网CVC分别有18%。

在另一边，69%的非互联网企业成立10年以上才进行对外投资，不过也有12%的在成立3年内进行过对外投资。

随着CVC的普及，这几年不断有新公司成立不久便尝试对外投资，而在成立1年内就开展投资的典型公司有：互联网企业阿里、唯品会、商业地产企业世纪金源、传统企业精工控股、互联网人创办的传统公司长路体育、美妆品牌PBA等。

整体来看，互联网公司平均成立8年后对外投资，进一步细分后发现，2011年后创立的互联网公司平均成立2年后就开展投资了；而传统公司平均成立14年后开始投资之路。这不难理解，互联网公司本身比传统企业更早接触和接受风险投资，因而做CVC也走在了前面。同理，2011年后国内风险投资业更发达，新的互联网公司一出生就接触到了VC，比老牌互联网公司站在了更高的起点上，他们成立不久便跃跃欲试对外投资。

根据IT桔子数据统计，CVC与风投机构活跃度保持着一致的趋势。2011年开展CVC投资的企业仅有58家；2014年有207家，比上年翻了一番；到2016年达到历史峰值，425家来自各行各业的成熟企业有意愿和实力对外投资，在整个出手的投资方中占比为12%；此后历年对外投资的CVC逐渐减少，到2021年还有对外投资的国内CVC机构已滑落到168家——这个数字在历史上曾经出手过的CVC机构中占比为26%，这意味着有3/4的CVC在今年处于静默状态。

整体来看，国内CVC机构在经历了长达10年的萌芽与发展，在创投鼎盛期有过增长，但不及VC机构爆发式发展，可见CVC仍是风险投资业态的“非主流”。

具体地来观察各家大厂对外投资并购布局与活跃度变迁，对企业本身生命力和未来潜力有窥斑见豹的效果——

我们根据 IT 桔子数据，梳理出从 2011 年到 2021 年历年最活跃的头部 CVC 投资方。我们可以直观地发现有哪些 CVC 投资方是 10 多年以来长盛不衰、一直霸榜的；而哪些企业前期还算活跃，后来却被“后浪”逐渐甩开了；还有哪些是后来居上的。

回顾这些曾经活跃在CVC榜上的国内互联网企业对外投资历史，某种程度上也可以说，CVC对外投资活跃的期间代表了该企业的辉煌时期。

我们判断，未来趋势的是CVC走向分化：内部化运作or独立VC。CVC与母公司是唇亡齿寒的关系，其的最大特点是整体战略和决策依附于母公司。当母公司业务存在危机的情况下，企业风险投资将完全无进行之可能，“覆巢之下，蔫有完卵”。就像这次的教育行业大地震，新东方、好未来这样的巨头也在忙不迭地转型，调整业务使其合规化，因此不可避免地在对外投资上也“大收缩”。

因此，有越来越多的CVC开始走向VC化，他们独立募资基金、独立地投资项目，更像是18岁长大成人的孩子，能够脱离“父母”的庇护而独自成长。比如与美团站投携手而行的美团龙珠、商汤科技发起国香资本，行云集团作为基石LP发起天行者资本等。

以上为IT桔子《2021年中国CVC投资并购报告》节选，报告完整目录如下：