绝味食品增收不增利，周黑鸭营业收入大降，两家卤味巨头怎么了？

8月16日，“卤味一哥”绝味食品（603517.SH）股价一字跌停。公司在前一日公告，因为涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。

8月14日，周黑鸭（01458.HK）发布盈利警告，预计上半年归母净利润3000万元-3500万元，同比下降70%左右。

目前，绝味食品尚未披露今年上半年的经营业绩。2023年，公司归母净利润3.44亿元，同比增长46.63%，但与2021年盈利近10亿元相比，还有很大差距。

相较经营业绩，市场更关注绝味食品的经营、信披合规问题。近3年，公司3次遭交易所点名。去年4月，湖南证监局现场检查时发现多项违规，公司及多名高管被警示。

01 信披违规频遭监管

绝味食品被证监会立案调查，源于信息披露违法违规。

8月15日，绝味食品收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会6月7日决定对绝味食品立案。

两个月之前，证监会就已经决定对绝味食品进行立案调查，绝味食品为何如今才收到《立案告知书》。有律师表示，可能是证监会做出立案调查决定后，出于保密、搜集证据等方面考虑，没有及时告知当事方。

至于信披违规所涉何事，绝味食品没有披露。

对于绝味食品而言，信披违规，不是首次。

2023年4月，湖南证监局对绝味食品现场检查时，发现存在多项违法违规行为。

2021年6月29日，绝味食品全资子公司深圳网聚与江苏和府E轮融资投资方及相关股东方签署股权转让及增资协议，4个月后，交易完成，深圳网聚持有江苏和府的股权比例由23.08%降至16.92%，确认收入2800万美元，对公司净利润的影响为1.14亿元。这一交易，直到2021年10月25日披露。

湖南肆壹伍是深圳网聚参与投资公司，持股65.35%。2019年9月，绝味食品董事陈更儿子陈轩以2000万元投资湖南肆壹伍，持股4.4%，这属于关联方共同投资。另外还有其他关联方共同投资，绝味食品没有披露。

湖南肆壹伍、上海馨香、上海甘香等受让绝味食品供应商长沙彩云原股东85%股权，其中，上述三家公司分别受让15.5%、20%、17%。2021年9月25日，绝味食品披露，前任财务总监彭才刚担任长沙彩云监事。

绝味食品时任董秘彭刚毅妻子吴某持有上海馨香15%股权，此外，绝味食品董事、监事等亲属持有上海馨香部分股权。绝味食品未将长沙彩云认定为关联方，未将与长沙彩云之间的交易认定为关联交易，均未对外予以披露。

除了上述信披违规外，绝味食品在经营方面也存在违规行为，包括经营性占用门店营业款、加盟费、管理费，通过员工个人账户收款，未存入公司账户，构成经营性资金占用等。

湖南证监局对绝味食品、董事长戴文军、原董秘彭刚毅、原财务总监彭才刚、财务总监王志华、董事王震国等采取出具警示函的监管措施。

针对上述违规行为，2023年8月，上交所对绝味食品及有关责任人采取监管警示。

此前的2021年，上交所对绝味食品及时任董秘彭刚毅予以监管警示，原因是绝味食品签订的一起股权转让协议所产生的收益已达到披露标准，但公司未按规定及时予以披露，也未按照章程的规定及时提交董事会审议。2022年，绝味食品再度因为有关购买股权暨关联交易事项收到上交所监管函。

02 门店增3551家，市值减570亿

在卤味界，绝味食品是当之无愧的龙头老大。

从一开始，绝味食品就采取加盟模式，在全国范围内跑马圈地。目前，业务覆盖全国各地以及新加坡、加拿大等海外市场。

门店数量从侧面反映绝味食品的扩张速度。2020年，门店净增加1445家，年底门店数达到12399家。2023年，门店净增加874家，年底门店数达到15950家。3年间，虽然受到客观环境因素影响，门店数仍然净增加3551家。

2023年，绝味食品实现营业收入72.61亿元，创了历史新高，同比增长9.64%；归母净利润为3.44亿元，同比增长46.63%。虽然净利润快速增长，但相较前几年仍然处于恢复状态。2019年至2021年，公司的归母净利润分别为8.01亿元、7.01亿元、9.81亿元。

2017年，绝味食品登陆A股市场，2016年，上市前一年，公司归母净利润达3.80亿元，也就是说2023年的归母净利润，还不及上市前。

综上，整体而言，绝味食品增收不增利特征明显。

除了门店扩张外，绝味食品还投资参股了大量食品类企业，包括千味央厨、和府捞面、舞爪食品、幺麻子、美鑫食品、廖记等。截至2023年底，绝味食品长期股权投资为25.27亿元。

不过，绝味食品投资效益并不理想。2020年至2023年，公司权益法核算的长期股权投资收益-1.16亿元、-0.68亿元、-1.03亿元、-1.29亿元。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，增收不增利是近年食品饮料企业普遍存在的问题。绝味食品开店率很高但关店率也不低，其创新升级迭代的速度和质量都不算高，在整体运营上会受到比较大的挑战。

今年，绝味食品的经营业绩能否有积极改善，有待观察。

值得一提的是，2023年3月，绝味食品曾宣布赴港上市，拓宽融资渠道，更好扩张海外市场。一年多过去了，一直未见实质性动作。有消息称，港股上市动作已暂停。

3年来，门店数净增3551家，并未拉动绝味食品净利润明显增长。二级市场，公司股价震荡下跌。

8月16日，受证监会立案调查消息影响，绝味食品股价一字跌停，收报13.22元/股，与2021年2月18日的107.88元/股相比，下跌约87.75%。

与之相关的市值，目前，绝味食品市值仅为76亿元上下，与2021年巅峰时的656.59亿元相比，缩水了约578亿元。

03 周黑鸭净利猛降，周富裕“出山”

绝味食品增收不增利，另一家巨头周黑鸭的日子也不好过。

8月14日晚间，周黑鸭发布2024年半年盈利警告，预计2024年上半年总收益约为12.50亿元，2023年同期总收益为14.148亿元；归母净利润在3000万元—3500万元之间，而2023年同期归母净利润为1.017亿元。

对比发现，今年上半年，周黑鸭的营业收入同比下降11.65%，归母净利润下滑幅度为65.59%至70.50%。

中期业绩大降，这不是周黑鸭的首次。2020年中期、2022年中期，公司的营业收入分别为9.09亿元、11.85亿元，同比下降44.34%、18.80%。

今年上半年，归母净利润为何大幅下降？周黑鸭称，一方面，消费需求尚未明显改善，门店销售承压，同时，直营门店数量同比增加，导致人工、租金等刚性费用同比上升，产生了负经营杠杆影响；另一方面，联营公司产生公允价值变动，预计产生带来的亏损不超过3400万元。

周黑鸭也在进行门店扩张。截至2023年12月31日，门店总数达3816家，其中自营门店1720家，特许经营门店209家间，覆盖中国28个省、自治区及直辖市内的331个城市

今年上半年，周黑鸭已在门店、产品、用户等关键战略上进行复盘调整，以不断适应外部环境变化及挑战。下一步，周黑鸭将持续强化门店精细化管理，优化单店经营质量，加强会员及私域运营，同时严格控制成本费用，实现高质量增长。

周黑鸭进行了人事调整。今年6月12日，张宇晨辞去周黑鸭执行董事、行政总裁等职务。2019年11月，张宇晨出任周黑鸭执行董事，推进周黑鸭第三次创业，2020年，公司开放单店特许经营。

张宇晨的辞职，被市场解读为对周黑鸭大幅下滑的业绩担责。接任行政总裁的是周富裕，这也意味着，时隔7年，公司创始人重新“出山”。

周黑鸭在公告中表示，目前，公司正处于重要的战略变革时期，董事会相信，由创始人兼任董事长及行政总裁的角色，可有力推进公司关键策略落实，确保在推进长期战略方面的贯彻领导，并进一步优化运营效率，提升经营质量。

卤制品行业集中度不高。《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》显示，2020年卤味赛道前五名品牌市场占有率仅占20%左右。其中，绝味鸭脖市占率居首，仅为8.6%。

行业门槛不高，产品同质化严重，市场竞争加剧，无论是绝味食品，还是周黑鸭，仍将面临着挑战。

本文来自微信公众号“鳌头财经”（ID：theSankei），作者：新财媒引领者，36氪经授权发布。