一句条例修改征求意见，27个字，电子烟行业被投下炸弹。

3月22日，为加强对电子烟等新型烟草制品的监管，工信部公布《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定（征求意见稿）》，在附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”

关于电子烟的细则只有这一句话，但明确了以悦刻为主的雾化电子烟属于烟草。

消息一出，悦刻母公司雾芯科技（NYSE：RLX）股价遭遇重挫。

截至美东时间3月22日收盘，雾芯科技暴跌47.58%，股价跌破12美元发行价，市值收于158.44亿美元，一夜市值蒸发143.8亿美元（折合约936亿元）。

电子烟的岁月静好，要结束了？

 专卖、重税？

监管来得猛烈，超出许多人的想象。

按照条款字面理解，有市场观点指出，“这意味着电子烟所有的监管政策都要与卷烟相同，其中最严重的便是售卖卷烟是需要许可证。”

在中国，烟草实行严格的国家专卖制度，并通过《烟草专卖法》和《烟草专卖法实施条例》，在法律层面对这一制度进行了确立。

也就是，烟，不是谁都可以卖的。

据豹变消息，如把电子烟的生产和销售，完全意义上按照卷烟现有的专卖制度来执行，雾芯科技作为电子烟的生产厂商，不但需要获得烟草专卖生产企业许可证和烟草专卖批发企业许可证，在售卖时也受到了操作层面更为微观的限制——需要获得烟草专卖配额，并按额售卖。

“如果烟草的专卖实行之后，那要大批的企业被淘汰掉。”网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智直言，现在有些品牌已经铺的网点可能有上万家，这些门店很可能这一波都要被洗掉。

财报显示，截至2020年三季度末，悦刻与110个授权分销商合作，拥有超5000家专卖店和超10万家零售店，市场占有率达到62.6%。

▲悦刻大部分收入来自线下渠道，图片来自深燃。

这些重金打造的经销网络是悦刻的护城河，在电子烟线上销售被明令禁止后，使得其成为市场上为数不多的幸存者和受益者。

不过这条河在监管面前显得有些浅了。

据豹变消息，如纳入“专卖”，所有门店需要“持牌”经营，全部申请领取烟草专卖零售许可证，有多少门店需要申请多少张，如此一来，悦刻电子烟这种卷烟替代品长期处于随意销售的现状将经历重创。

此外，一旦纳入专卖体系，电子烟的相关税率将大幅度增加。

在国内，烟草肩负极为重要的国家使命——税收。

以2017年为例，中国烟草卷烟销量4737.8万箱，实现税利总额1.11万亿元，约等于中石油、中石化、阿里巴巴、腾讯、百度、工行、中行、农行、建行9家企业全年利润的总和——差不多20个阿里巴巴才能赶得上中国烟草总公司。

事实上，从2015年开始，我国烟草行业上缴国家财政总额均在1万亿元左右，2019年更是创下新高达1.17万亿元，占全国财政收入的6.2%。

根据中信证券推算，传统卷烟整体税负达到终端零售价格的62%，堪称“一包烟，半包税”。

相比之下，电子烟按一般商品算，征收13%的增值税。电子雾化设备龙头思摩尔国际，非但没有加收烟草税，还作为高新技术企业，享受15%的优惠所得税。

可以推测的是，如果新规正式实施，包括雾芯科技在内的电子烟厂商的毛利润预计会出现大幅度的下调。

此前，国盛证券研报曾提醒投资者，政府若出台有关电子烟的法规，如增加税收或对销售渠道加以限制，可能会对电子烟企业的业务产生不利影响。

“目前上述有关电子烟的监管条款仅作为征求意见稿，最终政策落地后的影响还需待正式条文公布才能作出评估。”业内有着不同声音，但资本市场不买单。

监管这把达摩克利斯剑带来了显著影响。

截至3月23日收盘，思摩尔国际（06969.HK）跌幅扩大至26.84%，香料生产公司中国波顿（03318.HK）应声下跌23.23%。

 造富神话不再？

股价一夜腰斩，股民们颇是思念昔日的造富神话。

2018年1月，汪莹离开滴滴开始创业，创办雾芯科技，推出电子烟品牌悦刻，凭借梦幻一般的“致瘾+百万亿级传统烟草替代+互联网销售”的组合，在方兴未艾的电子烟领域里跑马圈地、野蛮生长。

根据招股书，2018年底，雾芯科技仅创业一年便营收过亿，卖出了50万个烟杆、590万颗烟弹。其后上述产品的销量开始大幅增长，至2020年三季度末，烟杆、烟弹销量分别增至560万个、1.24亿个。

市场需求的增长直接带动了营收的突飞猛进。

▲悦刻营收增长迅猛。

招股书显示，2019年、2020年前三季度，雾芯科技分别实现营收15.49亿元、22.01亿元，同比增幅达1068%、93%；净利润分别为4774.8万元、1.09亿元，同比增长1442%、170%。

1月22日，雾芯科技成功登陆纽交所，头顶“中国第一家上市电子烟品牌”光环，开盘股价大涨104%，直接触发熔断停牌，最终收盘暴涨145.9%，市值达458亿美元（约合3000亿元）。

此时距离雾芯科技成立不过3年，哪怕是发展迅猛的拼多多，也要埋头苦干4年才达到这个数字。

赶上这趟快车的，还有早日闻风而来的资本。

2018年6月，雾芯科技获得源码资本、IDG资本、红杉中国的加持，完成3600万元天使轮融资和1230万美元A轮融资；2018年11月完成2490万美元A+轮融资；2019年2月， 完成2210万美元B轮融资；2019年4月、5月完成7500万美元C轮融资；2019年8月和2020年1月完成1.073亿美元C+轮融资；2020年9月将一定数量天使轮和A轮股份重新指定，并完成1.824亿美元D轮融资。

在申请上市之前，雾芯科技的融资总额超过4.2亿美元。

根据招股书，源码资本旗下Deep Technology Linkage持股比例为10.7%，红杉中国持股比例为4.9%，上市后持股比例，分别为9.9%和4.5%。从股权比例上看，明源资本成为大赢家，其持股市值达到近46亿美元。

然而好景不长，于1月25日创下上市最高价35美元后，雾芯科技进入下跌通道。

截至美东时间3月22日的41个交易日里，雾芯科技只有12个交易日是上涨的，多数情况都是：高开低走、平开低走以及低开低走。

目前，雾芯科技股价较上市当日已下跌65%，总市值由最初的458亿美元降至如今的158.44亿美元，创始团队、投资股东的账面财富随之缩水严重。

这场电子烟资本盛宴，开场不久却疲态已显。

雾芯科技股民的“电子烟横财梦”鸡飞蛋打，如今似乎只有被“伸着脖子收割”的命，挣扎困难。

据了解，雾芯科技计划在3月26日发布其2020年第四季度和全年业绩。

原是期盼业绩发布会带来利好，如今一声声警钟敲响，车上的他们坐立不安。